Dish Network выходит на опасную финансовую орбиту

Sep 09, 2023

Председатель Dish Network Чарли Эрген присутствует на ежегодной конференции разработчиков Google в Сан-Франциско, Калифорния, 20 мая 2010 года. REUTERS/Роберт Гэлбрейт/File Photo Acquire Licensing Rights

НЬЮ-ЙОРК, 31 июля (Рейтер Breakingviews) – Когда деньги дешевы, легко быть оптимистом в отношении активов с сокращающимся или нулевым денежным потоком. Околонулевые процентные ставки вдохновили некоторых покупать произведения искусства или биткойны. Миллиардер Чарли Эрген сделал ставку на будущее Dish Network (DISH.O) в пользу беспроводного спектра, и с каждым днем ​​это решение выглядело все хуже.

С 2008 года спутниковый оператор потратил около 25 миллиардов долларов на приобретение ограниченного ресурса, используемого для передачи данных. Ее баланс сейчас полон долга примерно в 21 миллиард долларов; По данным Refinitiv, из них 5 миллиардов долларов должны быть погашены в 2024 и 2025 годах. Затраты на рефинансирование быстро возрастут по мере повышения процентных ставок. В январе Dish выпустил старшие облигации на сумму $1,5 млрд, обеспеченные спектром, с купоном 11,75%.

Денежные средства компании стоимостью 4 миллиарда долларов также текут в неправильном направлении. По оценкам Refinitiv, в этом году из этой суммы, по прогнозам, будет сожжено около 1,6 миллиарда долларов, а выручка ежегодно снижается почти на 10% по мере бегства телевизионных клиентов. Продажа акций могла бы быть возможной, но с января акции потеряли почти половину своей стоимости.

Хотя Диш, возможно, в худшей форме, чем многие, он вряд ли одинок. По мнению аналитиков Morgan Stanley, американские компании владеют долгами на сумму 2,6 триллиона долларов, срок погашения которых наступает между 2023 и 2025 годами. Более того, если рост доходов останется неизменным, коэффициенты покрытия процентов могут упасть до 4,5 раз к концу года после падения на 20% с 2021 года и ниже исторических средних показателей.

Одним из вариантов является объединение Dish с EchoStar (SATS.O), который компания выделила в 2019 году, сообщил Semafor ранее в этом месяце. «Эрген» контролирует обе компании и может занять больше средств под залог активов EchoStar. Однако при EBITDA всего в 600 миллионов долларов сумма, которую можно было бы привлечь, была бы лишь временной мерой.

Альтернативно, Dish может искать пользователей благодаря своей пропускной способности. Он создал сеть, охватывающую 70% населения США. К 2025 году компания должна расширяться дальше, иначе ей грозят государственные штрафы в размере 2 миллиардов долларов и возможная конфискация спектра. Согласно анализу New Street Research, капитальные затраты могут составить 3 миллиарда долларов. Первым шагом может стать продажа дешевых тарифных планов сотовой связи на Amazon.com(AMZN.O). Однако конкурировать с более крупной компанией AT&T (TN), которая за последнее десятилетие принесла акционерам убытки в размере 3%, включая реинвестированные дивиденды, было бы глупо.

Продажа эфира – лучший вариант. Проблема в том, что цены непостоянны, покупателей мало, а сделки заключаются нечасто. Более того, примерно 40% запасов Dish не могут быть проданы до 2027 года. По словам Моффетта Натансона, продажа остальных за ту сумму, которую она заплатила, принесет 19 миллиардов долларов. Это выиграет немного времени, но не более того.

Подпишитесь на @rob_cyran на X

(Автор — обозреватель Reuters Breakingviews. Высказанные мнения являются его собственными. Добавьте ссылку в файлы.)

КОНТЕКСТ НОВОСТИ

25 июля Dish Network заявила, что заключила партнерское соглашение с Amazon.com, чтобы продавать услуги беспроводной связи подписчикам Prime гиганта электронной коммерции за 25 долларов в месяц с неограниченным количеством разговоров, текстовых сообщений и данных на всю жизнь.

17 июля спутниковый оператор заявил, что его сеть 5G охватывает почти три четверти населения США. Федеральная комиссия по связи США потребовала от компании достичь 70% к июню. В 2025 году Dish должна соответствовать дополнительным требованиям, иначе ей грозит штраф на сумму до 2,2 миллиарда долларов и она может быть вынуждена лишиться беспроводного спектра.

Монтаж Джеффри Голдфарба и Шэрон Лэм.

Наши стандарты: принципы доверия Thomson Reuters.